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原标题：这家券商 ，大股东计提6.9亿元减值准备！什么情况？

　　12月19日
，是东兴证券复牌的第二个交易日
。在前一日收获涨停后，19日股价则有所调整 ，截至收盘
，最终报收14.39元/股，微跌0.35%。

　　而此前一日 ，相伴东兴证券9年之久的大股东山东高速公告称
，根据相关会计准则及政策，拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备 ，预计减值准备金额约为6.9亿元 。

　　据青岛荣晟企业管理咨询有限公司董事长、资深IPO顾问王立慧对券商中国记者分析
，山东高速计提的6.9亿元减值，并非对东兴证券的投资交易“不划算
” ，而是在交易预案发布后，将其账面上“虚高”的长期股权投资价值
，向下调整到即将换入的中金公司股票的公允价值水平
。这是一个必要的会计技术处理，以确保财务报表反映交易的经济实质。

　　计提减值系会计上的计量调整

　　山东高速发布公告当日 ，即东兴证券复牌首日 。12月17日
，中金公司换股吸收合并东兴证券
、信达证券的预案出炉
。其中，被吸收合并方东兴证券换股价格为16.14元/股 ，较基准价格溢价26%。以此计算
，东兴证券与中金公司A股的换股比例为1∶0.4373 。

　　根据山东高速12月18日公告，基于中金公司吸收合并东兴证券的预案 ，为更加客观、公正地反映公司财务状况和资产价值
，根据《企业会计准则第2号-长期股权投资》《企业会计准则第8号-资产减值》及公司会计政策等相关规定，结合东兴证券公告内容 ，本着谨慎性原则
，公司拟在2025年度对联营企业东兴证券对应的长期股权投资计提减值准备，经初步测算 ，预计减值准备金额约为6.9亿元
。

　　在换股预案发布次日，山东高速缘何对东兴证券的投资计提减值？

　　“山东高速计提减值并非因为交易‘不划算’
，而是基于企业会计准则在交易实质确定后，对资产账面价值进行的谨慎性合规调整。 ”王立慧表示 ，山东高速将东兴证券作为“联营企业
”
，按照现行法规应采用权益法核算，这项长期股权投资的账面价值并非东兴证券的股票市价 。但在换股吸收合并这一确定性事件发生后 ，山东高速持有的东兴证券股权将转化为中金公司股权
。根据会计准则
，必须用新获得资产（中金股票）的公允价值来重新衡量原资产（东兴投资）的价值。若公允价值低于原账面价值，则必须计提减值 ，确认损失 。

　　王立慧进一步表示
，这只是一个会计上的计量调整，反映了该项投资的历史累计收益在最终变现时 ，未能全部实现。从现金流和实际资产形态看
，山东高速只是将一种股权投资（东兴）转换为了另一种更具流动性和声誉的股权投资（中金公司）
。其他受访的业内财务人士亦有类似看法。

　　持股东兴证券已有9年

　　根据此前公告及财报，山东高速和东兴证券的渊源已久 。2016年 ，东兴证券通过定增再融资
。山东高速获配1.20亿股，跻身东兴证券第二大股东
，持股比例为4.35%。彼时，定增的每股发行价格为18.81元 ，以此计算
，山东高速共耗资22.57亿元 。

　　2021年，山东高速减持了东兴证券部分股权 ，并于2022年又增持至原有股份数量
。此后至今
，山东高速直接持有东兴证券股权比例稳定在3.71%。山东高速曾在财报中提到，虽然其对东兴证券的持股比例低于20% 。但是该公司有权在东兴证券董事会中任命1名董事 ，从而能够对东兴证券施加重大影响
，故将其作为联营企业核算
。

　　以三季报为例，2025年前三季度 ，山东高速实现营业收入168.41亿元
，归属于上市公司股东的净利润26.19亿元。除了路桥运营等主业贡献的利润外，资本运营就实现了9.72亿元投资收益 。其中 ，权益法核算的长期股权投资收益下，东兴证券2024年度贡献的投资收益为4557.25万元
。除东兴证券外
，山东高速还参股了威海商行 、粤高速A等上市企业，其投资收益均明显增厚了前三季度业绩。

　　随着中金公司吸收合并东兴证券
、信达证券的交易方案公布 ，这桩备受市场关注的券业并购案正持续推进中 。

　　王立慧表示
，会计准则要求企业及时反映资产价值的下跌。在合并交易条款已定、结果可计量时，即使交易尚未完成 ，也应基于最佳估计计提减值
，使财务报表更加公允
。

　　“可以明确的是，此次换股事项在2025年当期造成了6.9亿元的账面利润减少。”王立慧表示 ，根据合并预案
，东兴证券的换股价格虽有溢价，但经过复杂计算和评估 ，山东高速认为其将换入的中金公司股权的公允价值
，低于东兴证券股权的当前账面价值，因此拟计提6.9亿元的减值准备 。这6.9亿元可以视作本次“处置 ”已明确产生的损失
。

　　谈及对公司的影响 ，山东高速在公告中称，上述减值事项预计将导致公司2025年度合并报表利润总额减少约6.9亿元。本次计提减值准备金额未经审计
，最终会计处理及对公司2025年度利润的影响以公司披露的2025年年度报告为准 。