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【央视新闻客户端】

文|张可出品|天下财道

一纸罚单落地
，撕开了老牌上市民企的治理裂痕
。

日前，宝新能源(000690)发布公告显示 ，公司实控人叶华能因隐瞒股权代持 、违规减持等违法事实
，被监管罚没合计高达3754万元。

（来源：公司公告）

实际上，这起始于2017年的违规棋局 ，核心是为规避监管而精心搭建的股权代持安排
，历经数年发酵后，最终以违规减持
、信息披露违法的处罚收官 。

事件背后 ，直指宝新能源对实控人等监督制衡失效、核心内控流程存在漏洞的难题
。

此次监管的及时介入
，不仅维护了市场秩序，也为公司未来轻装上阵带来了希望。

作为“宝丽华系
”旗下唯一上市平台 ，经历此次处罚风波，宝新能源还能否给投资者一个值得托付的未来？

治理难题

宝新能源全称是广东宝丽华新能源股份有限公司
，1997年成立并在深交所上市，主营能源电力 、金融投资 ，产品涵盖电力
、原材料销售、发电副产品等 。

（来源：同花顺(300033)iFinD）

监管处罚是企业合规管理水准的“晴雨表”。而宝新能源实控人叶华能接连曝出的违规操作
，直接将公司推向风口浪尖
。

资料显示，叶华能在广东省政商两界都担任要职 ，并以50亿财富进入《胡润富豪榜》。

（来源：百度百科）

从股权结构上看
，宝新能源第一大股东是广东宝丽华集团有限公司，而叶华能是后者的大股东 ，占比高达90% 。由此
，叶华能也成为宝新能源的实控人
。

（来源：天眼查）

（来源：同花顺iFinD）

一系列违规的源头，可追溯至2017年。在叶华能决策下 ，宝新能源控股股东将1.11亿股公司股份（占总股本5.11%）
，协议转让至时任董事长宁远喜名下代持，双方均未向上市公司履行如实报告义务 ，暗自违反《证券法》关于信息披露真实 、准确
、完整的强制性要求 。

2021年12月20日至27日，部分代持股份违规出售
，减持比例1.1%，金额1.41亿元
。该行为违反上市公司股东减持预披露规定 ，属于典型的违规减持行为。

2025年3月
，中国证监会因叶华能涉嫌信息披露等违法违规行为进行立案调查 。同年12月，广东证监局下发《行政处罚事先告知书》 ，拟警告并罚款200万元
。针对违规减持部分
，拟没收违法所得2554万元、罚款1000万元，合计罚没3754万元。

2026年1月7日 ，《行政处罚决定书》正式落地 。监管“零容忍 ”态度一锤定音
。

广东证监局在处罚叶华能的同时
，对时任董事长宁远喜作出行政处罚，形成完整的责任追究链条。

针对有关处罚 ，宝新能源称“不会影响公司正常的生产经营活动
” 。

（来源：公司公告）

实际上
，揭开盖子的正是宝新能源前董事长宁远喜，其实名举报叶华能隐瞒香港身份 、侵占股权激励款等问题 ，引起市场高度关注。

（来源：公开报道）

深交所曾下发监管函直指问题要害：公司存在实控人身份披露不符
、存货管理混乱、重大信息报告权限缺失 、内控手段严重滞后等多重硬伤，还存在关联交易未依规披露、违规资金往来等问题
。

（来源：公司公告）

有市场观点认为
，相关事件暴露出宝新能源存在的某些公司治理与内控缺陷。实控人主导股权代持并隐瞒披露，违规减持一直未被发现 ，叠加此前曝出的控股股东违规资金占用等问题
，某种程度透支了公司的市场信誉与投资者长期信心 。

宝新能源实控人被罚一案，也为民营企业敲响警钟
。行业竞争加剧背景下 ，企业不仅要追求技术创新与业绩增长
，更需筑牢合规底线。股权变动
、关联交易、信息披露等环节历来是监管重点，一旦触碰红线 ，将面临巨大风险 。

业绩波动

近年来
，宝新能源营收增速承压
。财报显示，2019-2024年 ，公司营收从71亿元增至79亿元
，五年复合增长率仅2%，其中 ，2024年公司营收同比大幅下滑23%。

2025年前三季度，公司营收回升至68亿元
，同比增长11%，但这一增长主要依赖煤价下行带来的成本红利 。

（来源：同花顺iFinD）

净利润方面 ，宝新能源受煤价周期影响波动剧烈
。2020年公司净利润触及历史高峰的18亿元
，同比增长106%。随后2021-2022年连续大幅下滑，降幅分别达55% 、75% ，净利润降至约8亿元
、2亿元 。2023年煤价下行
，净利润回升至约9亿元，同比增长426%；2024年基本持平
。

2025年前三季度净利润8亿元 ，同比增长39%
，看似业绩修复，实际上依旧摆脱不了对煤价周期的高度依赖。

（来源：同花顺iFinD）

公司业绩剧烈波动的核心症结 ，在于业务结构极度单一
，与火电行业周期深度绑定 。目前宝新能源电力业务收入占比超99%，且几乎全部为火电业务 ，盈利对煤炭价格波动敏感度极高、抗风险能力较弱。

（来源：2025年半年报）

值得警惕的是，截至2025年三季度末
，公司应收账款达10亿元，虽同比微增0.34% ，但与净利润的比值高达125%
，意味着近1.25倍的净利润仍停留在账面上，未能转化为实实在在的现金流
。

2025年前三季度 ，宝新能源经营活动现金流净额同比下降近7%
，叠加投资活动现金流持续净流出，筹资活动现金流持续承压 ，公司整体现金流面临多重压力。

（来源：2025年三季报）

此外
，2025年前三季度公司应付职工薪酬同比大幅下降70%，这或许反映出公司在经营压力下采取了成本控制措施 。

（来源：2025年三季报）

截至2025年三季度末 ，公司资产负债率为43%
，较上年末略有下降，但有息负债规模高达75亿元
。

从债务期限结构看 ，短期偿债压力有所上升。2025年三季度末，一年内到期的非流动负债较上年末增加约65% 、应付票据及应付账款同比增加近58%
，而长期借款仅同比减少约5% 。

短期债务占比上升，直接导致资金周转压力加大
。叠加投资活动现金流持续为负
、应收账款回款迟缓 ，公司现金流安全垫变薄。

（来源：东财Choice数据）

在30家A股上市火电企业中
，宝新能源处于什么水平呢？

2025年前三季度，公司以68亿元的营收规模排在第23位 ，处于相对靠后位置
，在市场份额争夺战中，有着不小的难度 。

（来源：同花顺iFinD）

净利润排名中 ，宝新能源约8亿元的净利润位于第18位
，处于中游水平，而头部火电企业凭借庞大业务体量和多元布局占据主导、获取丰厚利润 ，宝新能源只能努力守住一席之地
。

（来源：同花顺iFinD）

ROE（净资产收益率）反映股东权益的收益水平。2025年前三季度
，宝新能源的ROE为6.59%，排在第19名 ，也是处于相对较弱的位置 。

（来源：同花顺iFinD）

破局不易

当前国内电力行业绿色转型势不可挡，2024年全国新能源(600617)装机占比首次超越煤电与气电总和
，预计“十五五”末将突破火电规模的1.5倍，火电正从主力电源向调节性 、保障性电源转变 ，行业分化格局日益加剧
。

与此同时
，电力行业“央国企主导
、民营补充 ”的格局，让宝新能源面临更大竞争。华能国际(600011)、华电国际(600027)等全国性央国企 ，凭借资金 、技术与全国布局优势
，在煤炭长协采购
、项目融资等方面占据上风，长协煤占比普遍高于民营电厂 ，成本稳定性更强 。

煤价与电价的双向挤压
，成为宝新能源无法回避的核心行业挑战。据行业数据测算，2026年煤炭价格存在上涨预期 ，而广东长协电价又触及0.372元/千瓦时的政策下限
，利润空间被严重压缩
。

并且，2025-2027年 ，广东火电利用小时数预计同比分别下降5.9%、4.6% 、2.3%，区域电力供需趋于宽松
，宝新能源电量增长面临瓶颈。

（来源：公开报道）

业务结构单一，是宝新能源的重要短板 。最新数据显示 ，火电业务成为宝新能源绝对盈利支柱
。到2025年6月末
，公司火电业务营收占比高达99%。

在电力行业绿色转型加速的背景下，单一火电结构与行业趋势严重脱节 ，宝新能源正面临转型的巨大压力 。此外
，公司缺乏对电力产业链上下游的延伸布局，还未能通过储能、售电服务等新业态拓展盈利空间 ，抗风险能力远弱于同业头部企业
。

公司的扩产项目还存在延期的问题。2025年11月公司公告显示
，陆丰甲湖湾电厂3
、4号机组扩建项目原计划“十四五
”期间建成投产，但因用海审批迟迟未完成 ，项目被迫延期 。即便后续取得审批
，仍需17-18个月建设周期，进度远不及预期
。

（来源：公司公告）

项目延期不仅大幅增加资金占用成本 ，还可能让公司错失本轮电价红利窗口，削弱长期增长潜力。

针对公司面临的诸多问题
，比如，如何完善公司治理 ，重建市场信心？如何拿出切实有效的整改举措
，在合规与透明度上取得实质性改善？未来如何在业绩上有所突破，更好地回馈投资人？《天下财道》致函宝新能源寻求答案 ，但公司方面保持缄默 。

当然
，宝新能源的状态，也并非其一家独有 ，而是民营火电企业在行业转型与强监管周期下的缩影
。

宝新能源也有优势所在
，公司属于国内新能源电力领域的重要企业，是两大民营上市电厂之一 ，在广东区域火电市场具备稳固的市场地位。

作为资源综合利用火电行业的领军企业
，宝新能源的循环流化床洁净燃烧技术也处于行业前沿 。同时，公司“新能源+金融/创投”的独特业务布局在A股电力板块中较为少见 ，未来能否开辟新的价值增长空间，形成区别于传统电力企业的核心竞争力
，也值得关注。

总体来看，监管层的处罚结果 ，彰显了法律法规的严肃性
，也为企业内部治理敲响了警钟，有助于推动公司进一步完善内控机制 ，解决治理痛点
，重建市场信任
。

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